Startup-Due-Diligence für Investoren – Best Practices & Checklisten
Was ist Due Diligence?
Due Diligence klingt sehr ernst.
Als der Begriff Mitte des 15. Jahrhunderts aufkam, bedeutete er einfach „angemessene Sorgfalt“. Er wurde in den 1930er-Jahren zu einem spezialisierten juristischen bzw. wirtschaftlichen Begriff, als die US-Regierung ein Gesetz verabschiedete, das Wertpapiermakler verpflichtete, Anlegern ausreichende Informationen offenzulegen.
Heute wird er allgemein für den Prozess der Informationsüberprüfung verwendet.
Das erforderliche und mögliche Maß an Due Diligence variiert je nach Art der zu prüfenden Informationen. Eine umfangreiche Unternehmensfusion erfordert selbstverständlich eine besonders gründliche Due Diligence.
Bei der Due Diligence von Investoren in junge Unternehmen und Startups muss der Aufwand jedoch nicht übermäßig groß sein. Sie ist notwendig, sollte aber nicht abschreckend wirken – selbst dann nicht, wenn es sich um Ihre erste Investition dieser Art handelt.
Im weiteren Verlauf dieses Beitrags werde ich sie der Einfachheit halber als DD bezeichnen – das klingt weniger einschüchternd (und ist leichter zu tippen!).
Warum unterscheidet sich Due Diligence bei jungen Unternehmen?
Jede institutionelle oder unternehmerische Investition erfordert eine anspruchsvolle und umfassende DD.
Investmentgesellschaften investieren in der Regel in Unternehmen, die die Proof-of-Concept-Phase und das frühe Wachstum bereits hinter sich haben. Sie können daher fundierte Daten prüfen und deren Gültigkeit verifizieren. Zudem müssen sie dies tun, um ihren eigenen Anteilseignern die Investition zu begründen.
Erst wenn ein Unternehmen eine gewisse messbare Traktion erreicht hat, lässt sich eine Analyse durchführen, um das potenzielle Ergebnis und die damit verbundenen Risiken abzuschätzen. Je weiter das Unternehmen entwickelt ist, desto mehr Daten stehen zur Verfügung, desto umfangreicher die Due Diligence – und desto vorhersehbarer das Ergebnis.
Frühphasenunternehmen, die Kapital von Privatinvestoren annehmen, verfügen dagegen oft über weniger überprüfbare Nachweise, da sie noch nicht lange am Markt sind. Daher sind die Prüfungen eines Business Angels meist eher schematisch.
Die Due Diligence bei Frühphaseninvestitionen konzentriert sich vor allem darauf, die Aussagen des Unternehmens in seinen Unterlagen zu überprüfen.
Das bedeutet jedoch nicht, dass man nur eine minimale DD durchführen sollte. Untersuchungen zeigen, dass Investoren, die mehr Zeit in DD investieren, höhere Renditen erzielen (UKBAA-Forschung belegt, dass mindestens 20 Stunden Due Diligence die Wahrscheinlichkeit einer mehrfachen Kapitalrendite erhöhen – Siding with Angels, Robert Wiltbank, Nesta-UKBAA).
Korrelation oder Kausalität – letztlich egal. Entscheidend ist: Führen Sie eine gründliche Due Diligence durch.
Doch der Punkt ist: Es ist kein komplizierter Prozess. Menschen, die ihre ersten Schritte als Business Angels machen, lassen sich manchmal von der Vorstellung abschrecken, DD sei zu komplex. Sie glauben, ihnen fehle die Erfahrung, um sie korrekt durchzuführen, und sie würden dadurch Geld verlieren.
Diese Annahme ist falsch. Es wäre naiv zu glauben, dass dieselbe Tiefe an DD wie bei Private-Equity-Firmen erforderlich ist – dafür liegen bei jungen Unternehmen schlicht zu wenige Informationen vor. Sie sind schließlich in einer frühen Phase!
Wäre mehr Information verfügbar, wären diese Investments wahrscheinlich gar nicht für Privatinvestoren zugänglich. Ebenso gäbe es nicht das Potenzial für hohe Renditen, da das Risikoprofil deutlich geringer wäre.
Es ist daher wichtig, sich daran zu erinnern, warum wir in junge Unternehmen investieren:
Wir möchten unsere Erfahrung und unser Netzwerk einbringen, um aktiv zum Wachstum und Erfolg des Unternehmens beizutragen.
Wir wollen ein kalkuliertes Risiko eingehen, um ein Gründerteam, an das wir glauben, bei der Umsetzung einer spannenden Idee zu unterstützen.
Und dabei wollen wir eine attraktive Rendite auf unsere Investition erzielen.
Die Frühphase bietet all diese Chancen – aber natürlich auch ein höheres Risiko. Eine sorgfältige Due Diligence ist Ihr Schutzschild gegen dieses Risiko.
Gibt es eine optimale Vorgehensweise für Due Diligence?
DD-Recherchen lassen sich in sechs Hauptbereiche gliedern, die im Folgenden dargestellt werden.
Aber wie sollte man dabei vorgehen?
Es ist durchaus möglich, jeden Bereich systematisch zu bearbeiten, doch das kann zeitaufwendig sein – und wir alle sind menschlich, also anfällig für Fehler und Nachlässigkeiten.
Es kann den Prozess deutlich erleichtern, wenn man gemeinsam mit einem oder mehreren Investitionspartnern vorgeht. So lässt sich die Arbeit aufteilen, gegenseitig überprüfen und gemeinsam diskutieren, um zu einer fundierten Meinung zu gelangen.
Wenn Sie sich anschließend gemeinsam zur Investition entscheiden, wird der Prozess oft sogar angenehmer und weniger stressig.
Welche DD sollten Sie bei Frühphasenunternehmen durchführen?
Ihre DD sollte sechs Hauptbereiche abdecken (für jeden Bereich gibt es eine herunterladbare Checkliste):
Team & Management
Bei Frühphaseninvestitionen heißt es oft, man investiere in Menschen, nicht in Unternehmen. Denn entscheidend ist die Umsetzung …
Diese Checkliste hilft Ihnen, einzuschätzen, ob das Team das Potenzial zur erfolgreichen Umsetzung hat.
Das Unternehmen
Glauben Sie an die Idee?
Diese Checkliste unterstützt Sie bei der Beurteilung.
Der Markt
Marktforschung dient dazu, Informationen über Nachfrage, Trends, Marktgröße und Wettbewerb im Zielmarkt zu ermitteln. Sie ist entscheidend, um Absatzpotenzial, Preisgestaltung und letztlich die wirtschaftliche Tragfähigkeit einer Geschäftsidee zu bewerten. Unternehmer werden Ihnen bestimmte Behauptungen über ihren Markt präsentieren – Ihre DD sollte diese überprüfen.
Diese Checkliste hilft Ihnen zu beurteilen, ob das Unternehmen eine tragfähige Marktchance identifiziert hat.
Technologie/Produkt (falls zutreffend)
Oft gilt das Team als wichtiger als das Ausgangsprodukt. Dennoch ist es wesentlich, sicherzustellen, dass das Produkt eine überzeugende Lösung bietet. Ein starkes Team mit einem starken Produkt ist eine ideale Kombination!
Diese Checkliste hilft Ihnen, die Technologie zu bewerten.
Finanzen & Steuern
Beim Abschluss eines Investitionsvertrags sollten Sie alle Informationen kennen, die das Risiko erhöhen oder verringern könnten. Finanzielle DD stellt sicher, dass Sie über alle bestehenden Vermögenswerte und Verbindlichkeiten informiert sind.
Diese Checkliste hilft Ihnen, die finanzielle Lage des Unternehmens einzuschätzen.
Rechtliches
Es ist empfehlenswert, jedem Unternehmen, an dem Sie interessiert sind, eine rechtliche Anfrage-Checkliste zuzusenden. Nutzen Sie diese Vorlage, erstellt von Tony Littner (Harbottle & Lewis LLP), Jon Gill (Eversheds LLP) und Sandy Finlayson (MBM Commercial LLP) für die UK Business Angels Association. (Sie eignet sich auch für Unternehmen außerhalb des Vereinigten Königreichs.)
Vorlage für rechtliche Checkliste herunterladen
Zusammenfassung
Diese Checklisten sind keineswegs vollständig. Ihre DD-Fragen variieren je nach Art des zu bewertenden Unternehmens. Dennoch bieten sie einen nützlichen Ausgangspunkt und zeigen das erforderliche Maß an Due Diligence für diese Art von Investitionen auf.
*Dank an die UKBAA, deren eigene Due-Diligence-Checklisten die Inspiration für diesen Artikel waren.