Fragen, die beantwortet werden sollten:
1. Wie viel Kapital sollte ich aufnehmen?
2. Wie lange dauert es, Kapital aufzunehmen?
3. Wie bewerte ich mein Unternehmen?
4. Was bedeutet Verwässerung?
5. Soll ich Kapital über ein Darlehen, eine Eigenkapitalemission oder eine wandelbare Schuldverschreibung aufnehmen?
1. Wie viel Kapital sollte ich aufnehmen?
Dies ist eine sehr wichtige Frage, und viele Unternehmer wissen die Antwort nicht genau, obwohl sie wissen, dass sie Kapital benötigen.
Die kurze Antwort lautet: „So viel, wie Sie benötigen“.
Der erste Fehler, den Sie vermeiden sollten, ist, zu viel Kapital aufzunehmen. Für manche mag es offensichtlich erscheinen, dass es besser ist, so viel Geld wie möglich aufzunehmen – mehr Kapital bedeutet schließlich mehr Mittel für Produktentwicklung, Marketing usw.
Doch diese Denkweise ist riskant. Die Probleme einer Überfinanzierung sind folgende:
- Mehr Investoren bedeuten meist mehr Bedingungen und mehr Due Diligence. Das ist nicht nur mühsam, sondern kostet auch Zeit und lenkt vom eigentlichen Unternehmenswachstum ab.
- Wenn Sie zu viel Kapital aufnehmen, führt das zu einer künstlich hohen Bewertung nach der Finanzierungsrunde. Sollte die Mittelverwendung nicht wie geplant verlaufen und Sie benötigen eine weitere Runde, müssen Sie diese zu einer höheren Bewertung durchführen. Wenn Sie bis dahin nicht genügend Fortschritte vorweisen können, um diese höhere Bewertung zu rechtfertigen, wird die Kapitalaufnahme schwierig.
- Psychologisch führt überschüssiges Kapital häufig zu leichtfertigem Ausgeben, während gezieltes, rationales Investieren entscheidend für nachhaltiges Wachstum ist.
Der zweite Fehler ist das Gegenteil: zu wenig Kapital aufzunehmen. Wenn Ihnen das Geld ausgeht, bevor Sie den Break-even erreichen, geraten Sie in ernste Schwierigkeiten.
Fazit: Nehmen Sie so viel Kapital auf, wie Sie benötigen …
Aber wie viel ist „so viel, wie Sie benötigen“?
Gute Frage. Das müssen Sie selbst berechnen, da es von Ihrem Geschäftsmodell abhängt. Es gibt jedoch eine allgemeine Formel, die Ihnen hilft …
Im Allgemeinen dient eine Kapitalaufnahme dazu, ein Startup beim Erreichen definierter Meilensteine zu unterstützen (welche auch immer das sind).
Wenn Ihr Ziel zum Beispiel ist, Ihr Startup von der frühen Produktphase bis zur Profitabilität zu entwickeln, müssen Sie die Schlüsselmeilensteine festlegen (z. B. Kernprodukt entwickeln, App-Version erstellen, Entwickler einstellen, Marketingplan umsetzen). Ebenso müssen Sie berechnen, wie viel jede Etappe kostet und wie lange sie dauert (in Monaten).
Daraus ergibt sich der Kapitalbedarf zur Erreichung Ihrer Meilensteine sowie Ihre monatliche Burn Rate (also die monatlichen Ausgaben). Diese Zahl liegt nahe an dem Betrag, den Sie anstreben sollten.
Beispiel:
Wenn Startup ABC innerhalb von 12 Monaten 5 Schlüsselmeilensteine erreichen möchte, um profitabel zu werden:
Die Gesamtkosten pro Meilenstein werden auf £150.000 geschätzt.
Personalkosten und Miete für Büroräume betragen Startup ABC£10.000 pro Monat (Burn Rate).
Um also das Unternehmen 12 Monate lang zu betreiben und nach Plan zu verbessern, fallen Kosten in Höhe von £150.000 + £120.000 (12 × Burn Rate) = £270.000 an.
Vernünftigerweise sollte Startup ABC einen Sicherheitspuffer einplanen, falls etwas schiefläuft oder Anpassungen nötig werden. Eine gängige Faustregel ist, mindestens sechs Monate zusätzliche Laufzeit (auf Basis der Burn Rate) einzuplanen. In diesem Fall wären das weitere £60.000.
Die Gesamtsumme für die Kapitalaufnahme beträgt somit £330.000. Das entspricht dem Betrag, den sie „benötigen“, plus einem kleinen Sicherheitspolster.
Dieses Modell ist ein guter Ausgangspunkt, aber keineswegs zwingend. Der Kapitalbedarf variiert stark je nach Unternehmen und Gründer.
Verschiedene fundierte Meinungen zu diesem Thema finden Sie auf Quora.
2. Wie lange dauert es, Kapital aufzunehmen?
Im obigen Beispiel wird angenommen, dass das benötigte Kapital sofort verfügbar ist – was in der Praxis selten der Fall ist.
Wie lange dauert es also tatsächlich?
Leider gibt es keine genaue Antwort, außer: „Wahrscheinlich länger, als Sie denken“.
Der amerikanische Super Angel und Serienunternehmer David Rose, der beide Seiten des Pitching-Tisches kennt, sagt dazu:
„Im allerbesten Fall (wenn der erste Investor, den Sie ansprechen, begeistert ist, die Runde anführt, Ihre Vertragsunterlagen sofort akzeptiert, genug Investoren hinzuzieht oder selbst die gesamte Summe bereitstellt und der Deal in einer Phase erfolgt, in der weder Ihr Anwalt noch der des Investors überlastet oder im Urlaub ist), könnte der Prozess vom Pitch bis zum Abschluss in 30 Tagen erfolgen.“
Viele erwartete und unerwartete Faktoren beeinflussen die Dauer Ihrer Kapitalaufnahme, sodass ein genaues Abschlussdatum kaum vorhersehbar ist.
Wichtig ist, stetig Momentum aufzubauen und das Interesse von Investoren aktiv zu pflegen. Je mehr Gespräche Sie führen, desto selbstbewusster werden Sie und desto mehr Feedback erhalten Sie. Investoren wollen dieses Selbstvertrauen spüren – es bestärkt sie in ihrer Entscheidung.
Im Durchschnitt dauert eine Kapitalaufnahme 3–6 Monate, abhängig von Standort, Netzwerk, Geschäftsstärke, Qualität Ihrer Anzeige usw.
3. Startup-Bewertung:
Hinweis: Für Gründer in der ersten Finanzierungsrunde kann die Bewertung komplex erscheinen. Wir empfehlen daher, auf unserer Website zunächst einfach den benötigten Betrag anzugeben. Investoren werden daraufhin einen Betrag anbieten und eine entsprechende Beteiligung vorschlagen – ab diesem Punkt können Sie verhandeln.
So kompliziert ist es jedoch nicht. Die folgende Zusammenfassung soll Ihnen helfen, eine realistische Bewertung für Ihr Startup zu ermitteln.
Was ist eine Bewertung?
„Bewertung ist eine Kunst, keine Wissenschaft.“
Mohandas Pai (auf der TechSparks 2014)
Vereinfacht gesagt ist die Bewertung der geschätzte Wert eines Unternehmens. Gerade bei Frühphasen-Startups basiert sie stark auf Faktoren, die das zukünftige Erfolgspotenzial widerspiegeln.
Startup-Investitionen sind ein Spiel zwischen Risiko und Ertrag. Eine ausgewogene Bewertung ist daher entscheidend, um Kapital erfolgreich einzuwerben.
Wie Anna Vital von Funders & Founders treffend formuliert:
„In frühen Phasen zeigt die Bewertung nicht den tatsächlichen Wert eines Unternehmens, sondern wie viel davon ein Investor für sein Kapital erhält.“
Ein Startup hat objektiv erst dann einen echten Wert, wenn es profitabel ist. Daher ist die Bewertung zwangsläufig zukunftsorientiert: Wie schnell können Sie Profitabilität oder signifikanten Marktanteil erreichen?
Warum ist sie wichtig?
Für Investoren bestimmt die Bewertung, wie viel Beteiligung sie für ihr Kapital erhalten. Um ihr Risiko zu minimieren, streben sie eine möglichst große Beteiligung für möglichst wenig Kapital an.
Die Bewertung gibt zudem Aufschluss über die Kompetenz und Realitätsnähe des Gründers. Eine gut begründete Bewertung kann Investoren zusätzlich überzeugen.
Für Sie als Unternehmer bestimmt die Bewertung, wie viel Ihres Unternehmens Sie für Kapital abgeben. In frühen Phasen haben Sie zwar wenig greifbare Vermögenswerte, müssen aber dennoch eine realistische Bewertung festlegen – z. B. £250.000 für 25 % Unternehmensanteil.
Das ergibt eine Pre-Money-Bewertung von £750.000 und eine Post-Money-Bewertung von £1 Mio. – auch wenn Sie objektiv kaum £750.000 an Vermögenswerten besitzen. Ihre Pre-Money-Bewertung muss also durch qualitative Faktoren begründet sein.
Hinweis: Pre-Money-Bewertung ist der Prozess, der hier beschrieben wird. Post-Money-Bewertung ergibt sich aus Pre-Money-Bewertung + Investitionssumme.
Beispiel: Pre-Money-Bewertung (£1 Mio) + Investition (£100 k) = Post-Money-Bewertung (£1,1 Mio).
Wie kann sie geschätzt und begründet werden?
- Ermitteln Sie, wie viel Kapital Sie benötigen, um die nächsten 18 Monate zu wachsen – z. B. £150 k.
- Entscheiden Sie, wie viel Beteiligung Sie dafür anbieten. Über 50 % wäre zu viel – Sie würden Kontrolle und Motivation verlieren. 30 % sind akzeptabel, aber immer noch hoch. Realistisch sollten Sie zwischen 5–25 % Beteiligung für £150 k anbieten – je nach Phase Ihres Unternehmens.
- Diese Zahlen ergeben eine Pre-Money-Bewertung zwischen £450 k und £2,85 Mio und eine Post-Money-Bewertung zwischen £600 k und £3 Mio.
- Die genaue Bewertung hängt von drei Hauptfaktoren ab: Vergleich mit ähnlichen Unternehmen, Wachstumsaussichten und Vermögenswerte.
- Key Performance Indicators (KPIs) sind entscheidend für die Einschätzung zukünftigen Wachstums. Beispiele:
- Finanzprognosen / Umsätze: Umsätze und Prognosen können als Indikatoren für Erfolg und Wachstum dienen, sofern sie realistisch belegt sind.
- Team / Reputation: Ein starkes, erfahrenes Team ist einer der wichtigsten Erfolgsfaktoren. Frühere Startup-Erfahrung, Branchenkenntnis und akademische Hintergründe stärken die Glaubwürdigkeit.
- Traktion: Der wichtigste Nachweis für Investoren. Verkäufe, Nutzerwachstum, Akquisitionskosten, Social-Media-Follower, Promi-Unterstützung oder hohe Margen sind valide Belege.
- Timing: Das richtige Produkt zur richtigen Zeit kann eine höhere Bewertung rechtfertigen.
- Betriebsbereitschaft: Wenn Sie bereits Vertriebskanäle oder Launch-Pläne haben, steigert das Ihre Bewertung.
- Vergleichende Bewertung: Vergleichen Sie Ihre Schätzung mit ähnlichen Startups – Investoren werden dies ohnehin tun.
- Vermögenswerte: Auch wenn deren Marktwert schwer zu bestimmen ist, können Sie ihn anhand von Vergleichsunternehmen einschätzen. Mögliche Vermögenswerte sind:
- Eigene Software/Design
- Produkt/Prototyp
- Cashflow
- Patente
- Kunden/Nutzer
- Partnerschaften
- Ausrüstung
- Bisher investiertes Kapital
Am Ende zählt, was der Markt sagt. Wenn Investoren oder Makler Ihr Unternehmen auf £1,5 Mio statt £3 Mio bewerten, haben sie meist recht – sie stellen schließlich das Kapital. Der Markt ist König.
Ihre Argumente auf Basis Ihrer KPIs können diese Einschätzung jedoch beeinflussen.
Bewertung ist also eine Verhandlung zwischen Ihnen und dem Markt. Je besser Sie Ihre Bewertung begründen, desto glaubwürdiger wirken Sie und desto eher können Sie sie zu Ihrem Vorteil nutzen.
Auch wenn Frühphasenbewertungen keine exakte Wissenschaft sind, gibt es verschiedene Methoden, die den Prozess objektiver machen:
- Die Berkus-Methode
- Risk Factor Summation Method
- Scorecard-Methode
- Cayenne Consulting-Methode
4. Was ist Verwässerung?
Verwässerung bezeichnet die Reduzierung des prozentualen Anteils eines Aktionärs durch die Ausgabe neuer Aktien. Steigt die Anzahl der Aktien, sinkt der Wert pro Aktie – jeder Aktionär hält also einen kleineren (verwässerten) Anteil am Unternehmen.
Beispiel: Ein Unternehmen hat 100 Aktien zu je £1, verteilt auf 100 Aktionäre – jeder besitzt 1 % des Unternehmens im Wert von £100.
Gibt das Unternehmen weitere 100 Aktien aus, hält jeder Aktionär nun 1 von 200 Aktien, also 0,5 % des Unternehmens.
Warum gibt ein Unternehmen neue Aktien aus und verursacht dadurch Verwässerung?
Wenn Kapital benötigt wird, werden neue Aktien an Investoren ausgegeben.
Im Beispiel kaufen neue Investoren die 100 zusätzlichen Aktien. Der Unternehmenswert steigt dadurch, und obwohl die Altaktionäre nun nur noch 0,5 % besitzen, ist dieser Anteil idealerweise mehr wert als zuvor.
Hier ist ein empfehlenswertes Video der renommierten Khan Academy, das diese Grundlagen anschaulich erklärt.
Sehr klar und leicht verständlich – unbedingt sehenswert!
5. Soll ich Kapital über Fremd- oder Eigenkapital aufnehmen?
Die meisten Angel-Investoren, Inkubatoren und Crowdfunding-Plattformen arbeiten auf Basis von Eigenkapitalbeteiligungen. Es gibt jedoch Alternativen.
Soll ich ein Darlehen aufnehmen oder Unternehmensanteile abgeben? Wie viel sollte ich aufnehmen? Wie viel Beteiligung abgeben? Diese Fragen beschäftigen Gründer regelmäßig.
Dieser Abschnitt erklärt kurz den Unterschied zwischen Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung.
Eigenkapital:
Bei Startups bedeutet Eigenkapitalfinanzierung den Verkauf von Unternehmensanteilen an Investoren. Dies ist für Investoren risikoreich (in Großbritannien jedoch oft steuerlich begünstigt durch SEIS- und EIS-Programme), kann aber bei Erfolg äußerst lukrativ sein.
Für Sie als Gründer bedeutet die Abgabe von Anteilen nicht nur risikofreies Kapital, sondern häufig auch die Unterstützung erfahrener und wohlhabender Investoren, die aktiv zum Erfolg Ihres Unternehmens beitragen möchten.
Fremdkapital:
Startups wählen diesen Weg selten, da regelmäßige Rückzahlungen den Cashflow stark belasten können.
Zudem müssen häufig Sicherheiten gestellt werden, was ein höheres persönliches Risiko bedeutet.
Der Vorteil liegt darin, dass Sie die volle Eigentümerschaft behalten – vorausgesetzt, Sie bedienen das Darlehen ordnungsgemäß.
Wandelbare Schuldverschreibungen:
Die wandelbare Schuldverschreibung („Convertible Loan Note“) gilt oft als Mittelweg zwischen Eigen- und Fremdkapital. Die Meinungen dazu sind geteilt.
Wie der Name sagt, handelt es sich zunächst um ein Darlehen. Der Investor ist daher besser geschützt, falls das Unternehmen scheitert. Gleichzeitig kann die Schuld bei einer späteren Finanzierungsrunde in Eigenkapital umgewandelt werden – meist zu einem Abschlag gegenüber neuen Investoren.
So profitiert der Investor vom Sicherheitencharakter eines Darlehens und gleichzeitig vom potenziellen Ertrag einer Beteiligung.
Vorteile:
- Weniger Dokumentation → Zeit- und Kosteneinsparungen
- Investoren haben die Sicherheit eines Darlehens
- Startups können die Bewertung auf eine spätere Runde verschieben (besonders nützlich in frühen Phasen)
- Investoren erhalten bei Umwandlung einen Abschlag
Nachteile:
- Ein zu hoher Darlehensbetrag kann spätere Runden erschweren
- Kann zusätzliche Verwässerung verursachen
- Vertragliche Sonderrechte zugunsten des Investors möglich – Gefahr eines Machtungleichgewichts
- Zu viel wandelbare Verschuldung kann bei Umwandlung problematisch werden
- In Großbritannien sind Schuldverschreibungen nicht SEIS-begünstigt.